Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) —  Fitch Ratings пересмотрело прогноз для узбекской страховой компании Kafolat с «стабильного» на «негативный», подтвердив при этом рейтинг финансовой устойчивости страховщика (IFS) на уровне «B+».

Основной причиной изменения прогноза стало ослабление капитальной позиции компании, а также повышенные бизнес-риски, связанные с ростом экспозиции на международный рынок входящего перестрахования.

Рейтинг учитывает волатильность прибыльности, а также инвестиционные и активные риски компании, значительная часть которых определяется качеством внутренних финансовых инструментов.

Ускоренный рост объемов бизнеса при ограниченной внутренней капитализации оказал давление на капитал Kafolat, снизив его достаточность с уровня «адекватный» по модели Prism компании Fitch на конец 2022 года до уровня «некоторое ослабление» на конец 2023 года. Это произошло, несмотря на рекордную чистую прибыль в размере 115 млрд сумов за 2023 год.

В первом квартале 2024 года компания была близка к нарушению нормативного коэффициента достаточности капитала, однако акционеры внесли 45 млрд сумов, что позволило создать дополнительный финансовый буфер.

Fitch прогнозирует, что давление на капитал Kafolat сохранится в связи с амбициозной стратегией роста. Кроме того, высокий уровень неопределенности, связанный с международным перестраховочным портфелем, увеличивает вероятность значительных финансовых колебаний. В случае убыточности этого сегмента капитальные резервы компании могут оказаться недостаточными для покрытия убытков. Риски включают в себя возможное превышение фактических убытков над ожидаемыми, резкий экономический спад или крупное катастрофическое событие.

Kafolat активно развивает входящий перестраховочный бизнес через международных брокеров, сосредоточившись на страховании имущества в США. Особое внимание уделяется непропорциональному перестрахованию. Поступления от входящего перестрахования выросли на 142% в 2023 году, составив 77% от общего объема премий по нестраховым видам.

Однако Fitch отмечает, что риски, связанные с этим направлением, остаются недостаточно изученными, что негативно сказывается на кредитном профиле компании. Несмотря на наличие географической диверсификации, высокая концентрация рисков может привести к значительной волатильности финансовых результатов.

Рентабельность собственного капитала Kafolat в 2023 году составила 76%, что значительно выше, чем -3% в 2022 году и средний показатель 2% за период 2019–2022 годов. Такие колебания объясняются нестабильностью прибыльности в сегментах страхования жизни и нестрахового бизнеса. Коэффициент убытков варьировался от 13% до 37% за последние пять лет, а расходы на привлечение клиентов и административные затраты поглощали существенную часть премий.

На финансовые результаты 2023 года положительно повлияла продажа долевых инвестиций. Однако Fitch отмечает, что значительная доля прибыли обусловлена ростом бизнеса на недостаточно проработанных основах, что увеличивает риск финансовой нестабильности.

Инвестиционные риски компании сократились после продажи большей части долевых активов в 2023 году. На конец года портфель Kafolat состоял преимущественно из банковских депозитов, составляющих 97% активов, размещенных в местных государственных банках со сроками от одного до трех лет.

Тем не менее Fitch допускает, что в будущем компания может снова инвестировать в долевые инструменты и облигации, которые, вероятно, будут характеризоваться низким кредитным качеством из-за ограниченного выбора финансовых инструментов на внутреннем рынке.

Kafolat подвергается значительным рискам через свой перестраховочный портфель по страхованию имущества. При этом, как и у многих других местных страховщиков, компания не проводит внутреннего моделирования максимального возможного ущерба и не имеет достаточного перестраховочного покрытия для таких рисков. Отсутствие адекватной оценки этих угроз отрицательно сказывается на рейтинге компании.